海王生物易主终止背后：三年累亏39亿

中经记者 苏浩(sūhào) 卢志坤 北京报道

“三年之约(zhīyuē)”终成一纸空文。

近期，海王生物（000078.SZ）一纸公告宣告与广东省丝绸纺织集团（以下简称“丝纺集团”）及控股股东(gǔdōng)深圳海王集团（以下简称“海王集团”）签署解除协议，终止筹划三年之久(zhījiǔ)的控制权变更事项。同时，公司决定(juédìng)终止向(xiàng)特定对象发行A股股票计划。

根据原定计划，海王集团拟向(nǐxiàng)广东省属国企丝纺(sīfǎng)集团转让12%股份(gǔfèn)，同时海王集团及其一致行动人放弃剩余股份表决权，使丝纺集团成为(chéngwéi)控股股东，广东省人民政府成为实际控制人。而这场曾被视为企业纾困关键的资本联姻，最终以各方“无过错解约”的方式黯然落幕。

针对导致控制权变更事项(shìxiàng)终止的(de)核心矛盾点及后续业绩提振措施，《中国经营报》记者日前向海王生物方面致函采访，其证券部工作人员表示(biǎoshì)，对于此次控制权变更终止的具体情况公告中已做相关披露(pīlù)，一切以公告披露信息为准。

时间回溯至(zhì)2022年3月。彼时，海王生物首次公告称拟筹划(chóuhuà)重大资产重组及控股股东筹划混合所有制改革(gǎigé)事项，点燃市场对国资入主纾困的期待。

然而，这场交易筹划持续了(le)近三年之久，进展之缓慢(huǎnmàn)超乎想象，期间甚至因长期无实质性进展而引来深交所的关注函。漫长而反复的沟通、尽调与方案调整，成为(chéngwéi)过去三年的常态。

直到2024年7月，这场“马拉松”似乎(sìhū)才看到终点线。交易方案最终敲定：海王集团将其持有(chíyǒu)的3.16亿股（占公司总股本12%）以(yǐ)每股2.43元价格转让给丝纺集团，总价7.67亿元。同时(tóngshí)，海王集团及其一致行动人将放弃剩余全部股份的表决权。

为进一步巩固控制权，海王生物还计划向丝纺集团(jítuán)及其控股股东广新集团定向增发不超过6.2亿股，发行价2.40元/股，募资不超过14.88亿元。根据方案(fāngàn)，交易完成后(hòu)，丝纺集团及其一致行动人(rén)持股比例(bǐlì)将增至28.78%，海王生物实际控制人将变更为广东省人民政府。

这被市场普遍解读为(wèi)深陷(shēnxiàn)困境的海王生物获得强大国资背书、扭转颓势的关键一步。

然而，蓝图终究未能变为现实。在方案公布尚(shàng)不足一年之际，各方选择了“友好分手”。公告(gōnggào)强调解约是协商一致的(de)结果，互不追究责任。海王集团将无息(wúxī)退还丝纺集团此前支付的1000万元意向金。这场历时三年、承载市场诸多期待的“联姻”，最终画上句号。

对于终止交易的真实原因，公告语焉不详，仅以“友好协商”带过。但市场分析普遍(pǔbiàn)将矛头指向海王生物(shēngwù)持续(chíxù)恶化、积重难返的经营基本面。而连续三年巨额亏损的冰冷现实，成为压垮这笔纾困交易的“最后一根(yīgēn)稻草”。

财报显示，2022年至2024年，海王生物(shēngwù)实现营业收入(shōurù)分别为378.35亿元(yìyuán)(yìyuán)、364.19亿元、303.17亿元；归母净利润分别为-10.27亿元、-16.9亿元和-11.93亿元，三年累计亏损额高达39.1亿元。

针对2024年业绩下滑，海王生物方面表示，公司营业收入下降(xiàjiàng)集中在医药流通板块(bǎnkuài)，主要受国家集采、区域统采等行业政策调整以及部分区域公立医疗机构(yīliáojīgòu)采购额减少的影响。

业绩的阴霾并未随着(suízhe)新一年到来(dàolái)而消散，2025年一季度报告(bàogào)显示，公司实现营收73.76亿元，同比下降8.81%；归母净利润仅2371.58万元，同比大幅下滑44.38%。

而回顾当初为促成交易签订的《股份转让协议》，海王集团及实际控制人张思民曾向丝纺集团作出了一份雄心勃勃(xióngxīnbóbó)的业绩承诺：海王生物2025—2027年的净利润将分别不(bù)低于3亿元(yìyuán)(yìyuán)、4亿元、5亿元，三年累计不低于12亿元。

然而，在2024年继续录得近12亿元巨亏、2025年开局即显疲态的(de)(de)现实映衬下，这份承诺已然沦为“不可能完成的任务”。业绩承诺的预期与现实之间(zhījiān)形成的鸿沟，或是丝纺集团(jítuán)最终选择退出的核心考量之一。

事实上，终止控制权(kòngzhìquán)变更后，海王生物面临的财务困境依然严峻。

公开资料显示，海王生物成立于1992年，1998年12月在深圳证券交易所上市，公司以医药流通为核心，包含医药研发、医药工业(yīyàogōngyè)在内的三大(sāndà)业务板块(bǎnkuài)。

截至2025年3月末，海王(hǎiwáng)生物的资产负债率攀升(pānshēng)至89.76%。这一数字显著高于医药流通行业60%—70%的平均资产负债率水平，意味着其财务杠杆已拉至极高水平，抗风险能力极其脆弱。公司账面上短期(duǎnqī)借款高达99.30亿元(yìyuán)，而与之对应的账面货币资金仅(jǐn)32.76亿元，短期偿债能力持续承压。

更为棘手的是应收账款问题。截至2025年一季度末，海王生物应收账款规模(guīmó)达153.67亿元，相当于(xiāngdāngyú)当期营业(yíngyè)收入的200%以上。

海王(hǎiwáng)生物(shēngwù)在2024年12月14日发布的(de)《关于累计诉讼、仲裁情况的公告》中(zhōng)载明，截至公告披露日，海王生物及控股子公司(zigōngsī)连续12个月累计发生案件的诉讼、仲裁金额合计约(yuē)为人民币4.72亿元。其中，公司作为原告或申请人涉及的诉讼共75起，合计金额约为4.15亿元。统计表中，海王生物披露作为原告的前十位案件中，有七件均与医院客户诉讼相关。

今年4月19日(rì)，海王生物再度披露公告称，截至公告披露日，海王生物及控股子公司新增累计诉讼、仲裁金额合计约为(wèi)人民币4.18亿元。由于(yóuyú)大量(dàliàng)资金被医院客户长期占用导致公司运营资金紧张，存在较高回款风险。

值得一提的是，此次终止的不仅包括控制权转让，还有向特定对象发行(fāxíng)A股股票的计划。这意味着海王(hǎiwáng)生物期望通过股权融资(róngzī)补充流动性、缓解债务压力的另一条重要途径也宣告破灭。

在经营困境之外，海王生物(shēngwù)的公司治理也曾亮起红灯。2024年10月，公司及相关责任人(zérènrén)收到深圳证监局(zhèngjiānjú)下发的责令改正(gǎizhèng)决定书和警示函。监管调查发现公司存在多方面问题：包括对外担保未履行审议程序和披露义务，受限货币资金披露不(bù)完整，商誉减值测试收入预测依据不充分，以及部分销售费用列报不准确等。

此外，2022—2023年，公司商誉减值测试(cèshì)时，个别子公司收入增长率预测依据不充分；2021—2022年确认可抵扣亏损相关的递延所得税资产时，盈利预测不审慎，这些内控缺陷或进一步(jìnyíbù)增加了(le)国资接盘的顾虑(gùlǜ)。

尽管此次(cǐcì)引入广东国资未果，海王生物在公告(gōnggào)中表示(biǎoshì)将继续寻求战略合作机会。公司在公告中明确：“事项终止后，公司仍会与有意向的国资主体针对股权(gǔquán)合作事宜展开积极洽谈，探讨未来通过优势资源整合、深化业务协同等方式(fāngshì)，拓展新的发展空间，为公司创造新机遇。”

在(zài)业务层面，海王生物也将计划聚焦医疗器械板块的资源整合与市场拓展，通过优化产业布局和深化战略合作等方式(fāngshì)推动业务转型升级。